Nach dem sehr dynamischen Börsenjahr 2024 war das Marktumfeld 2025 geprägt von einem Spannungsfeld aus politischen Unsicherheiten, bemerkenswertem Gewinnwachstum und außergewöhnlich hohen Investitionsausgaben im Technologiesektor. In den USA sorgten hohe Investitionen in Datenzentren, Cloud und Künstliche Intelligenz für Rückenwind, während erste Schwächesignale am Arbeitsmarkt sichtbar wurden. In Europa setzte sich die wirtschaftliche Erholung weiterhin schrittweise fort. In diesem Umfeld leitete die EZB in kleinen Schritten einen Zinssenkungszyklus ein, nachdem die Inflation im Jahresverlauf weiter in Richtung ihres Zielkorridors gefallen war. Die US-Notenbank agierte zurückhaltender und signalisierte, dass das Zinsniveau für längere Zeit auf einem erhöhten Niveau bleiben dürfte. Für Unruhe sorgte zudem wiederholt die unstetige Handelspolitik der US-Regierung, insbesondere neue oder angedrohte Zölle gegenüber China und Europa. Gold profitierte durch anhaltende geopolitische Risiken und weiterhin hohe Realzinsen und legte im Jahresverlauf deutlich zu.
Trotz dieses anspruchsvollen Umfelds entwickelte sich der Phaidros Funds Conservative im Jahresverlauf 2025 erfreulich. Die Wertentwicklung lag, je nach Anteilsklasse, zwischen 1,4% und 3,5%. Der Fonds konnte im Berichtszeitraum vom freundlichen Aktienumfeld, von attraktiven Renditen auf der Anleihenseite sowie von der starken Goldpreisentwicklung profitieren, weshalb die Fondsperformance über dem Referenzindex bestehend aus 25% MSCI World NR EUR und 75% Bloomberg Euro Aggregate Bond TR EUR lag. Zum Jahresende 2025 lag die 3-Jahres-Performance des Fonds bei 9,4% p.a., die 5-Jahres- Performance bei 3,7% p.a. und die 10-Jahres-Performance bei 4,4% p.a. Das Fondsvolumen betrug zum Jahresende 74 Mio. Euro.
Auf der Anleihenseite standen 2025 der laufende Ertrag (Carry) sowie die Kreditselektion (Elo, Grupo Antolin) im Mittelpunkt der positiven Performancegenerierung. Die Risikoprämien von Investment Grade- und High Yield-Unternehmen engten sich im Jahresverlauf weiter ein, weshalb wir die selektivere Positionierung im High Yield- Bereich nochmal geschärft haben. Die Positionierung in langlaufende Staatsanleihen sorgte hingegen aufgrund der expansiven Fiskalpolitik in den USA, Deutschland, Frankreich, Großbritannien und Japan für einen negativen Beitrag. Die Volatilität in den Wechselkursen, insbesondere nach dem „Liberation Day“, sorgte für eine höhere Schwankung der Fremdwährungsanleihen.
Die laufende Rendite des Anleihenportfolios liegt aktuell bei gut 5,2% p.a., womit der Fonds weiterhin von einem im historischen Vergleich attraktiven Zinsniveau profitiert. Die Modified Duration beträgt aktuell 6,2. Das Durchschnittsrating des Portfolios ist mit A weiterhin solide im Investment Grade-Bereich. Strukturell setzt das Anleihenportfolio unverändert auf eine breite Diversifikation aus Unternehmensanleihen guter Bonitäten sowie selektiv beigemischten Hochzinsanleihen, wobei der Anteil von High Yield-Anleihen bei etwa 11% des Gesamtportfolios liegt. Den Anteil an Fremdwährungsanleihen erhöhten wir im Jahresverlauf im Zuge einer breiteren globalen Diversifikation auf rund 14%. Wir haben mit dem brasilianischen Real und der indonesischen Rupie Ertragsquellen aus Regionen mit einem attraktiven Zinsniveau beigemischt, die mögliche Profiteure der Veränderungen im globalen Handel sind. Mit dem japanischen Yen und dem Singapur-Dollar haben wir zudem Stabilitätsquellen ergänzt, mit strukturell unterbewerteten Währungen, die im Falle eines Risk-off-Szenarios oder einer weiteren Zurückhaltung der globalen Investoren in US-Staatsanleihen Aufwertungspotenzial bieten.
Die Aktienquote reduzierten wir zu Beginn des Jahres von 27% auf 20% und hielten diese in der Folge weitgehend stabil. Größere positive Beiträge kamen aus strukturellen Wachstumswerten im Technologie- und Gesundheitssektor. Alphabet, ASML und TSMC haben im Jahr 2025 erneut zweistellige Kurszuwächse verzeichnet. Ebenfalls sehr erfreulich entwickelten sich defensive Aktien wie Novartis, Siemens und Allianz. Die Barbell-Strategie, bestehend aus Wachstums- und Qualitätsaktien, bewährte sich damit 2025 erneut. Die Beimischung chinesischer Aktien (Alibaba und Baidu) hat ebenfalls einen positiven Beitrag für den Fonds geliefert.
Den stärksten Verlust erlitt die Aktie von Novo Nordisk. Nach der starken Korrektur im Jahr 2024 haben wir sie zu Beginn des Jahres 2025 wieder in das Portfolio aufgenommen. Die Nachrichtenlage blieb für Novo Nordisk im zurückliegenden Jahr aber durchweg negativ und sorgte für eine zunehmend negative Sichtweise auf das zukünftige Wachstum. Abgesehen vom negativen Sentiment und trotz des komparativen Nachteils gegenüber Eli Lilly bei den Abnehmspritzen ist das Unternehmen im Kerngeschäft jedoch weiterhin erfolgreich. Dies wird sich früher oder später auch wieder an der Aktienkursentwicklung ablesen lassen. Auch die Salesforce- Aktie gehörte im Jahr 2025 zu den größten Verlierern. Im Zuge der KI-Revolution stellte der Markt zunehmend die Frage, ob das Geschäftsmodell langfristig unter Druck geraten kann. Das negative Sentiment trifft abseits von Microsoft die meisten Anbieter im Bereich Business-Software. Wir sehen diese Risiken, insbesondere bei Anbietern kritischer Software, bei den aktuellen Bewertungen eingepreist.
Die hohe Bewertungsprämie für stark wachsende Unternehmen wie Shopify, Palo Alto Networks sowie Microsoft führt zu einem zunehmend asymmetrischen Rendite-Risiko-Profil, was dem konservativen Anlageziel des Fonds nicht entspricht. Diese Aktien haben wir entsprechend veräußert. Das aktuelle EPS-Wachstum liegt im Durchschnitt bei 11%, die Dividendenrendite beträgt 1,5% p.a. Die Aktienseite handelt aktuell bei einem Forward-KGV von 20 und einem 5-fachen KUV (Kurs-Umsatz-Verhältnis).
Gold erwies sich in diesem Jahr nicht nur als Stabilitätsanker im Portfolio. Der Anteil am Fondsvermögen lag im Jahresverlauf zwischen 3% und 9%. Der dynamische Kursanstieg um mehr als 50% seit Jahresanfang leistete einen substanziellen Beitrag zur Wertentwicklung des Fonds und gab uns Anlass, die Quote auf derzeit 5% des Fondsvolumens zu reduzieren.
Mit Blick auf 2026 zeigt sich ein grundsätzlich freundliches Umfeld für risikobehaftete Anlagen. Makroökonomisch sprechen Steuersenkungen und Deregulierung in den USA sowie sinkende Leitzinsen bei stabilem, investitionsgetriebenem Wachstum dafür. Auf Unternehmensebene stützt die positive Gewinnentwicklung dieses Bild. Dem stehen geopolitische Spannungen, die America-First-Politik sowie hohe Bewertungen, insbesondere bei Wachstumsaktien, als Risiken gegenüber. Vor diesem Hintergrund sind wir zuversichtlich, mit unserer aktiven Anleihenstrategie weiterhin attraktive Erträge erzielen zu können. Die selektive Anleihenauswahl nach dem Kairos-Ansatz verbindet eine konservative Ausrichtung mit attraktiv verzinsten Risiken. Auf der Aktienseite bleiben wir unserer Schumpeter-Strategie treu und fokussieren uns auf Technologie, Gesundheit und Konsum. Führende Technologieunternehmen bleiben zentral. Für den defensiven Teil der Aktienstrategie bietet der Gesundheitssektor aktuell das beste Risiko-Rendite-Profil. Im Konsumsektor agieren wir vorsichtig.
